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15일 열리는 금통위를 앞두고 업계 전망은 기준금리 ‘동결’로 모아지고 있다. 다만 시장의 시선은 금리 결정 자체보다, 환율을 어떻게 진단하고 향후 통화정책 기조를 어떤 톤으로 제시할지에 더 쏠린다는 진단이 나왔다.
SK증권은 13일 발간한 ‘26년 1월 금통위 프리뷰’에서 1월 금통위가 기준금리를 연 2.50%로 동결할 가능성이 높다고 전망했다. 보고서는 동결의 핵심 배경으로 외환시장 불안을 꼽았다. 한국은행이 그동안 환율 ‘변동성’에 초점을 두던 데서 나아가, 높아진 ‘레벨’ 자체에도 공개적으로 부담을 드러내고 있다는 점을 들어 이번 회의의 중점 요인은 ‘환율’이 될 수밖에 없다고 봤다.
동결 전망은 업계 전반의 시각과도 궤를 같이한다.
하건형 신한투자증권 연구원은 “업계도 동결을 기정사실로 보고 있고, 저희도 동결 가능성이 높다고 본다”며 “지금은 기준금리라는 통화정책 기조를 중립적으로 가져가고 있다는 점이 핵심”이라고 말했다. 그는 한국은행의 어조 변화에 주목해야 한다고 짚었다. “이전에는 통화완화(인하) 쪽 메시지가 더 강했다면, 지난 회의에서는 ‘인하 가능성을 남겨두겠다’는 식으로 톤이 중립적으로 바뀌었다”고 부연했다.
하 연구원은 그 배경을 ‘표면적 요인’과 ‘구조적 요인’으로 나눠 설명했다. “표면적으로는 금융 불균형, 즉 가계부채와 원·달러 환율 상승을 제시하고 있고, 구조적으로는 한국 경기 흐름이 생각보다 나쁘지 않다는 점이 크다”고 했다. 특히 “반도체 쪽에서 올라오는 흐름이 수출을 예상보다 더 호조로 만들고 있고, 관세 충격을 우려했지만 그런 부분은 덜 보였다”며 “한국은행 입장에서는 지금 당장 금리 인하를 가져갈 이유가 크지 않다는 시각일 것”이라고 덧붙였다.
SK증권은 동결 자체는 이미 시장에 반영된 만큼, 더 중요한 포인트는 ‘포워드가이던스’와 이창용 한국은행 총재의 기자회견이라고 짚었다. 한국은행은 금통위 직후 기자간담회에서 ‘향후 3개월 내 기준금리 경로에 대한 금통위원들의 견해’를 요약하는 포워드가이던스로 시장에 힌트를 준다.
SK증권은 큰 변화는 없되 ‘소폭 매파적’일 수 있으며, 인하 소수 의견과 ‘3대3’의 조건부 포워드가이던스가 유지될 가능성을 언급했다. 그러면서 성장과 관련해 추가 인하 여지를 더 넓히기보다는, 금리 외 정책수단을 활용한 선별적 대응을 강조할 것으로 내다봤다.
하 연구원도 같은 결을 강조했다. 그는 “시장의 관심사는 ‘금리는 동결할 텐데, 중립적 기조가 더 중립적 또는 매파적으로 바뀔 수 있느냐’에 있다”며 “그런 신호가 안 나오면 오히려 시장은 비둘기파적으로 해석할 수 있고, 반대로 예상대로 매파적으로 나오면 금리 흐름이 더 불편해질 수 있다”고 말했다. 쉽게 말해 ‘동결’은 출발점이고, 메시지가 시장금리와 수급을 흔드는 스위치가 될 수 있다는 의미다.
기준금리 결정은 이창용 한국은행 총재를 포함한 금통위원 7명이 회의에서 표결로 정하며, 출석 위원 과반 찬성으로 금리의 인하·동결·인상 방향이 확정된다.
결국 15일 금통위는 ‘동결 여부’보다 ‘환율을 어떤 문제로 인식하는지’ ‘인하 여지를 얼마나 남기는지’ ‘중립 톤이 매파 쪽으로 이동하는지’가 핵심 변수가 될 전망이다. 시장은 기준금리 결정을 확인한 뒤, 이 총재의 기자간담회 발언 뉘앙스와 문장 하나하나에 반응하며 다음 국면의 금리 경로를 다시 가격에 반영할 가능성이 크다.
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