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미국의 2월 소비자물가가 시장 예상에 대체로 부합하면서 물가 안정 흐름을 이어갔지만, 금융시장은 안도보다 경계에 더 무게를 두는 모습이다.
헤드라인 소비자물가(CPI 전체 지수)는 전월 대비 0.3%, 전년 동월 대비 2.4%를 기록했고, 근원 소비자물가는 전월 대비 0.2%, 전년 동월 대비 2.5%로 나왔다. 표면적으로는 디스인플레이션이 이어졌다는 평가가 가능하지만, 이번 수치에는 중동발 유가 급등 영향이 충분히 반영되지 않았다는 점이 시장의 긴장을 키우고 있다.
12일 증권업계에 따르면, 2월 미국 소비자물가는 전반적으로 예상 범위 안에서 움직였고 특히 근원물가의 둔화 흐름이 확인됐다. 대신증권은 상품 부문의 가격 전가 압력이 다소 진정됐고 서비스 물가도 주거비를 중심으로 둔화세를 이어갔다고 평가했다. 실제 임대료 상승률은 5년 만의 최저 수준까지 내려오며 주거비 디스인플레이션이 물가 안정의 핵심 축으로 작용하고 있다는 분석도 나왔다.
하지만 시장이 더 민감하게 보는 대목은 에너지다. 키움증권은 이번 2월 CPI가 중동 전쟁 이후 급등한 에너지 가격을 충분히 반영하지 못한 수치라는 점에 주목했다. 호르무즈 해협 봉쇄로 국제유가가 배럴당 80달러 이상에서 높은 수준을 유지하고 있어 향후 발표될 물가에는 상방 압력이 더 강하게 반영될 수 있다는 것이다. 특히 지난해 3~5월 물가가 비교적 낮았던 만큼 올해 같은 기간에는 기저효과까지 겹쳐 헤드라인 물가 상승률이 다시 높아질 가능성을 제기했다. 키움증권은 클리블랜드 연방준비은행 전망을 인용해 3월 미국 소비자물가 상승률이 전년 동월 대비 2.87% 수준까지 오를 수 있다고 내다봤다.
유가가 물가와 통화정책에 미치는 파장에 대해선 두 증권사가 다소 결이 다른 해석을 내놨다.
키움증권은 유가가 배럴당 10달러 오를 경우 소비자물가 상승률을 약 0.2%p 끌어올릴 수 있다고 분석하며, 공급 차질이 장기화하면 휘발유뿐 아니라 중간재 가격에도 부담을 줄 수 있다고 짚었다.
반면 대신증권은 현재 유가 충격이 2022년 러시아·우크라이나 전쟁 당시와 닮아 보이지만, 당시와 달리 지금은 노동시장 과열이 약하고 수요 측 압력도 제한적이어서 광범위한 인플레이션 재확산으로 이어질 가능성은 상대적으로 낮다고 판단했다. 2022년 상반기 유가 상승이 근원 인플레이션에 미친 영향도 최대 0.2%p 수준이었다는 점을 근거로 들었다.
결국 핵심은 중동 리스크의 지속 기간이다. 지정학적 긴장이 빠르게 진정되고 에너지 가격이 안정되면 시장의 금리인하 기대는 다시 살아날 수 있다. 그러나 분쟁이 장기화한 상태에서 3월 이후 물가가 예상보다 높게 나오면 연준의 상반기 금리인하 기대는 더 약해질 공산이 크다.
키움증권은 금융시장에서 이미 상반기 금리 인하 기대가 후퇴했고 연준이 당분간 기준금리를 동결할 가능성이 높다고 봤다. 대신증권 역시 아직은 중동 사태가 통화정책 방향을 바꿀 단계라고 보기 어렵다면서도, 유가의 안정 여부가 향후 시장 내러티브를 좌우할 것이라고 평가했다.
이번 미국 2월 CPI는 숫자만 놓고 보면 무난했다. 다만 시장은 이미 다음 달 물가와 국제유가를 함께 바라보고 있다. 주거비와 서비스 물가 둔화가 이어지며 기초 체력은 나쁘지 않지만, 에너지라는 외부 충격이 다시 인플레이션 기대를 흔들고 있기 때문이다. 물가가 안정되는 듯 보이는 국면에서도 연준이 쉽게 방향을 틀지 못하는 이유가 여기에 있다. 지금 시장의 관심은 2월 CPI의 결과보다 중동 리스크가 3월 이후 물가 경로를 얼마나 바꿔놓을지에 쏠리고 있다.
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