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LS그룹이 추진중인 증손회사 에식스솔루션즈 상장에 대해 주주연대가 이를 저지하기 위한 실력행사를 선언한 가운데 21일 LS는 이번 상장이 모회사와 자회사 주주 모두의 가치 제고를 위한 불가피한 선택이라며 정면 반박에 나섰다.
주주연대와 액트는 에식스솔루션즈가 LS그룹의 핵심 성장 자산임에도 별도 상장을 추진하는 것은 이른바 ‘쪼개기 상장’에 해당한다는 입장이다.
이들은 에식스솔루션즈가 상장될 경우 모회사인 ㈜LS의 기업가치와 주가가 훼손되고, 성장 과실이 신규 투자자에게 이전될 수 있다고 주장해 왔다.
이에 대해 LS는 “에식스솔루션즈 상장은 모자회사 주주 모두의 가치 증대를 위한 필연적 선택”이라며 쪼개기 상장이라는 지적에 선을 그었다.
LS는 일반 공모와 별도로 ㈜LS 주주에게 에식스솔루션즈 공모주를 특별 배정하는 방안을 국내 기업 최초로 검토 중이며, 현재 관계 부처와 협의를 진행하고 있다고 밝혔다.
주주연대가 “상장 과정에서 기존 주주는 소외될 수 있다”고 문제 삼은 데 대해 LS는 특별 배정이 실현될 경우 ㈜LS 주주가 일반 청약 경쟁 없이 에식스솔루션즈 공모주를 확보할 수 있어 에식스솔루션즈 성장에 따른 투자 성과를 모회사 주주가 직접 향유할 수 있다고 반박했다. 전력 슈퍼사이클에 따른 성장 과실을 양사 주주가 함께 나누는 구조라는 설명이다.
또 주주 측이 상장 대신 전략적 투자자(SI) 유치나 제3자 배정 유상증자 등을 대안으로 제시한 것과 관련해 LS는 “현실적 한계가 크다”고 반발했다.
LS는 에식스솔루션즈의 주요 고객이 테슬라, 토요타 등 글로벌 전기차 기업인 만큼, 특정 고객사를 SI로 유치할 경우 이해상충 우려가 크고 거래 성사 가능성도 제한적이라고 설명했다.
특히 LS는 세계 1위 수준의 변압기용·전기차 구동모터용 특수 권선 기술을 보유한 에식스솔루션즈의 특성상 SI 투자자가 경영에 관여할 경우 고유 기술 노하우가 외부로 유출되거나 사업 자율성이 훼손될 수 있다는 점을 강조했다.
아울러 SI 유치는 의사결정 구조가 복잡해져 투자 판단이 늦어질 수 있고, AI 데이터센터 증가와 미국 내 노후 변압기 교체 수요 확대 속에서 투자 ‘골든타임’을 놓칠 수 있다고 밝혔다.
제3자 배정 유상증자나 차입 방식에 대해서도 LS는 주주가치에 부담이 될 수 있다고 선을 그었다.
에식스솔루션즈에 이미 프리 IPO 재무적 투자자(FI)가 존재해 IPO를 전제로 하지 않는 유상증자는 기존 투자자의 동의를 얻기 어렵고, 이 경우 투자금 상환 부담이 ㈜LS로 직결될 수 있다는 설명이다.
직접 차입 역시 부채비율 상승과 이자 비용 증가로 에식스솔루션즈의 수익성과 현금흐름을 훼손하고 중장기적으로는 그 부담이 모회사 주주에게 전이될 수 있다고 덧붙였다.
LS는 향후 2차 기업설명회를 통해 청약 방식 확정 시 구체적인 계획을 공개하고, 배당 확대와 밸류업 등 추가적인 주주환원 정책도 발표하겠다는 입장이다.
주주 측의 ‘쪼개기 상장’ 우려와 회사 측의 ‘가치 증대’ 논리가 정면으로 맞서는 가운데, 에식스솔루션즈 상장을 둘러싼 주주·회사 간 공방은 당분간 이어질 전망이다.
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