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이번 주 글로벌 금융시장은 미국 고용과 주요국 물가, 중동 정세라는 세 갈래 변수 속에서 방향을 가늠할 전망이다.
다만 국내 시장에서는 여기에 하나가 더 얹혔다. 4월부터 시작되는 한국 국고채의 세계국채지수(WGBI) 편입과 그에 따른 외국인 자금 유입 기대다. 시장에서는 WGBI 관련 수급 기대가 여전히 유효하다는 시각이 있는 반면, 중동 전쟁에 따른 환율·금리 불안이 커지면서 실제 자금 유입 시점은 예상보다 늦어질 수 있다는 관측도 나온다.
대신증권은 다음달부터 한국 국고채의 WGBI 편입이 시작돼 11월까지 점진적으로 반영될 예정이라며, 이에 따라 패시브 자금의 기계적 유입 기대가 형성될 수 있다고 분석했다. 여기에 다음달 1일 발표될 3월 수출입 지표에서 반도체를 중심으로 견조한 펀더멘털이 확인될 경우 국고채 금리와 원·달러 환율 하락과 맞물려 국내 증시 체력이 다시 부각될 수 있다고 봤다.
하지만 시장 참가자들은 WGBI 편입 자체보다 ‘언제, 얼마나 빠르게 자금이 들어오느냐’에 더 주목하고 있다는 해석이 나왔다.
윤원태 SK증권 자산전략부 부서장은 “4월부터 WGBI 편입이 시작되면 11월까지 약 500억달러 규모 자금 유입이 예상된다”면서도 “현재는 전쟁 영향으로 환율이 1500원대를 넘나들고 금리 변동성도 커져 외국인 입장에서 들어오기 부담스러운 환경”이라고 진단했다.
실제 자금 유입 시점은 뒤로 밀릴 가능성이 크다고 본 것이다. 당초 4월에서 6월 사이 후반부 유입을 예상했더라도, 지정학 리스크가 커진 지금은 그보다 더 늦춰질 수 있다는 설명이다.
이 같은 분석은 한국은행의 최근 조치와도 맞물린다.
한은이 27일과 다음달 1일에 총 5조원 규모의 국고채 단순매입, 이른바 바이백에 나선 배경에도 WGBI 편입을 앞둔 시장 환경이 반영됐다는 관측이 나온다. 윤 부서장은 “이미 금리가 상당히 오른 상태에서 시장 변동성을 완화할 필요가 있었을 것”이라며 “한은의 바이백은 금리 급등을 진정시키려는 안정화 조치 성격이 강하다”고 말했다. WGBI 관련 자금이 곧장 유입되지 않을 수 있는 상황에서, 당국이 먼저 채권시장 변동성 진정에 나섰다는 해석이다.
이처럼 국내 시장이 WGBI 변수에 촉각을 곤두세우는 가운데, 글로벌 금융시장의 기본 틀은 여전히 미국 고용과 물가에 맞춰져 있다. 키움증권은 이번 주 핵심 변수로 미국 노동시장 지표와 주요국 물가 지표를 꼽았다. 미국 노동시장은 점진적인 수요 둔화 흐름을 이어가고 있다고 진단하면서도, 3월 비농가 신규고용은 약 5만 명 증가해 전월 감소에서 반등할 것으로 내다봤다. 다만 이는 2월 의료 파업에 따른 고용 감소의 정상화 등 일시적 요인이 반영된 결과로 해석했다. 실업률은 4.4% 수준에 머물 것으로 예상했다.
관건은 고용보다 물가라는 분석도 나왔다. 키움증권은 중동 전쟁 관련 불확실성이 이어지면서 국제유가 흐름에 대한 민감도가 높아졌고, 이에 따라 일본·유로존·한국의 3월 소비자물가 발표에 대한 시장 반응도 커질 가능성이 있다고 봤다. 특히 한국의 3월 소비자물가 상승률은 전년 동월 대비 2.4% 수준으로 예상했다. 최근 시장금리가 인플레이션과 통화긴축 우려로 상승세를 보이는 만큼, 물가가 예상보다 더 높게 나오면 금리 부담이 다시 커질 수 있다는 의미다.
다만 대신증권은 지정학 변수의 파급력을 보다 세밀하게 볼 필요가 있다고 진단했다. 경제 펀더멘털에 직접 충격을 주는 것은 지정학적 충돌 자체보다 에너지 공급망 봉쇄 여부라고 분석했다. 이란이 비적대국 선박에 대해 사전 협의와 통행료 납부를 전제로 통행을 허용하려는 움직임은 에너지 공급망의 실질적 붕괴 가능성을 낮출 수 있는 요인으로 평가했다. 유가가 추가로 치솟아 배럴당 100달러를 넘는 최악의 상황으로 가지 않는다면 인플레이션과 통화정책 우려도 일정 부분 완화될 수 있다는 시각이다.
결국 시장은 이번 주 발표될 미국의 비농가고용, ADP 민간고용, 실업률, 시간당 평균임금과 함께 소비심리와 제조업 지표를 동시에 확인한다.
대신증권은 3월 신규고용 컨센서스를 전월 마이너스 9만2000명에서 개선된 플러스 5만1000건 수준으로 제시하면서, 전쟁의 실물경제 충격이 아직 고용경기에 본격적으로 반영되지 않았을 가능성에 주목했다. 동시에 소비 위축과 가격 전이 효과가 제한적이라면 스태그플레이션 우려도 상당 부분 누그러질 수 있다고 봤다.
국내 증시에 대해서는 지나친 비관론을 경계하는 시선도 이어진다. WGBI 편입이라는 구조적 수급 재료가 살아 있고, 반도체를 중심으로 한 수출 펀더멘털이 유지된다면 환율과 금리 안정이 맞물리면서 증시 체력이 다시 부각될 수 있다는 논리다. 다만 그 전제는 외국인 자금 유입 기대가 현실화되고, 중동 리스크가 금융시장 불안을 더 자극하지 않는다는 데 있다.
결국 이번 주 시장은 단기적으로는 미국 고용과 물가, 국제유가가 금리와 위험자산 가격을 흔들 수 있다. 중기적으로는 WGBI 편입에 따른 외국인 자금 유입 속도가 국내 금융시장 안정의 핵심 변수로 작용할 전망이다.
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