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광의통화(M2) 증가율이 다시 시장의 관심 지표로 떠올랐다. 키움증권은 M2가 다시 빨라지는 국면에서 ‘K자형’이 더 벌어질지, 아니면 실물 회복으로 연결될지에 주목했다.
키움증권은 19일 보고서에서 ‘유동성의 금융화’가 한국경제의 K자형 구조를 더 강하게 만들 수 있다고 진단했다. 키움증권은 작년 12월 한국 M2 증가율이 통계 개편 이후 4~5% 범위에서 등락하며 겉으로는 안정적 흐름을 보였다고 짚었다.
그러면서도 내부를 뜯어보면 경제주체별·금융상품별로 차별화가 뚜렷하다고 분석했다. 가계와 기업의 M2 증가율은 둔화하는 반면, 증권사·보험사 등을 포함한 기타금융기관의 M2 증가율은 작년 12월 기준 전년 동월 대비 12.3%까지 확대했다고 밝혔다.
M2 통화량은 ‘현금’만 가리키지 않는다. 일반적으로 M2는 현금통화(M0)와 요구불예금 같은 협의통화(M1)에 더해, 정기예금·적금·MMF 등 비교적 손쉽게 현금화할 수 있는 금융상품까지 묶어 계산한다. 시장은 M2를 통해 “가계·기업·금융기관이 보유한 유동성이 얼마나 늘었는가” “그 유동성이 실물경제로 흘러가나, 자산시장에 머무나”를 가늠한다.
문제는 M2가 늘어도 모두가 같은 속도로 체감하지 않는다는 점이다. 여기서 ‘K자형 구조’가 등장한다. K자형 구조는 경기나 자산가격이 한 방향으로만 움직이지 않고, 계층·산업·자산 보유 여부에 따라 상·하단이 갈라지는 현상을 말한다.
상위그룹은 빠르게 성장하지만 하위그룹은 정체 또는 하락해 양극화가 심화되는 양상을 보인다. K의 윗가지에서는 매출과 자산, 소득이 더 빨리 회복하거나 상승한다. 반대로 아랫가지에서는 고용과 소득, 내수 체감이 더디게 움직이거나 정체한다. 같은 시기 같은 통화환경에서도 “누구에게는 호황, 누구에게는 불황”이 동시에 나타나는 것이다.
금융상품 흐름도 ‘실물보다 금융’ 쪽으로 기울었다. 키움증권은 만기 2년 미만 정기예금 증가율이 작년 12월 전년 동월 대비 0.5% 증가에 그친 반면, CMA·발행어음·만기 2년 미만 외화예수금 등 시장형 상품 증가율이 13.8%까지 확대했다고 진단했다. 자금이 예금성 상품보다 금융시장 관련 상품으로 이동하는 모습이 뚜렷하다는 해석이다.
이런 구도가 굳어지면 M2 증가는 ‘경기 전반의 동반 개선’보다 ‘자산시장 변동성 확대’로 먼저 나타날 수 있다. 키움증권은 금융자산 보유층은 유동성의 수혜를 더 빨리 흡수하고 내수와 실물 기반 부문은 금리·소득·비용 부담의 영향을 더 크게 받는다고 짚었다. 그 결과 K자형의 윗가지가 더 가파르게 올라가고, 아랫가지는 제자리걸음을 이어갈 위험이 커진다고 진단했다.
M2 지표를 볼 때 시장이 숫자 자체만 따라가지 않는 이유도 여기에 있다. 가계·기업의 유동성이 소비와 투자로 연결되는지, 아니면 금융기관과 시장형 상품에 쌓이며 대기성 자금으로 남는지에 따라 정책과 시장의 체감이 달라진다는 의미다.
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