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삼성바이오로직스가 3조 원 규모 유상증자를 통해 2조7000억 원에 달하는 해외 기업 인수 자금을 사실상 ‘빚 없이’ 마련한다. 대규모 인수합병(M&A)에 따른 차입금 증가 우려를 자기자본 확충으로 낮추면서 재무구조도 개선될 전망이다.
NICE신용평가는 31일 내놓은 ‘삼성바이오로직스 3조 원 유상증자’ 보고서에서 이번 증자에 대해 대규모 지분투자를 앞두고 관련 재원을 확보했다는 점에서 긍정적이라고 평가했다. 다만 향후 투자 확대에 상응하는 실적과 현금흐름 개선 여부를 중점적으로 점검하겠다고 밝혔다.
앞서 삼성바이오로직스는 28일 이사회를 열고 주주배정 후 실권주 일반공모 방식으로 약 3조 원의 유상증자를 결정했다. 예정 발행가는 주당 132만2000원이며 신주 227만 주를 발행한다. 주금 납입일은 11월17일, 신주 상장 예정일은 11월30일이다.
조달 자금 가운데 약 2조7000억 원은 스위스 펩타이드 위탁개발생산(CDMO) 기업 폴리펩타이드그룹(PPG) 인수에 투입하고 3000억 원은 시설자금으로 사용한다. 삼성바이오로직스는 지난 7월 PPG 지분 100%를 약 14억6000만 스위스프랑에 공개매수하겠다고 밝혔다.
삼성바이오로직스가 밝힌 유상증자의 배경에는 PPG 인수뿐 아니라 제2바이오캠퍼스 증설이 있다. 회사는 생산능력과 사업 포트폴리오, 글로벌 생산거점을 동시에 확대하는 ‘3대축 확장’ 전략을 추진하고 있다. PPG 인수로 항체·mRNA·ADC에 이어 펩타이드까지 사업 영역을 넓히고, 제2바이오캠퍼스를 통해 생산능력도 추가 확보한다는 계획이다.
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이번 유상증자의 재무적 효과는 대규모 M&A에도 차입 부담이 크게 늘지 않는다는 데 있다.
NICE신용평가는 지난달 PPG 인수 계획이 공개됐을 당시 공개매수 자금을 마련하기 위해 차입금이 늘고 부채비율도 상승할 것으로 예상했다. 하지만 이번 유상증자로 약 2조7000억 원의 투자자금을 보유 현금이나 차입금이 아닌 자기자본으로 충당할 수 있게 됐다고 분석했다.
재무지표 역시 개선될 전망이다. NICE신용평가에 따르면 올해 6월 말 삼성바이오로직스의 총차입금은 1조2413억 원, 부채비율은 51.3%다. 유상증자와 PPG 인수를 반영한 추정치에서는 총차입금이 1조4642억 원으로 늘지만 부채비율은 오히려 45.1%로 낮아진다. 증자를 통해 자기자본이 크게 증가하기 때문이다. NICE신용평가는 유상증자로 자기자본이 약 11조 원까지 확충되면서 PPG 인수에 따른 재무부담이 경감될 것으로 판단했다.
삼성그룹의 지원 가능성도 신용도를 뒷받침하는 요인으로 꼽혔다. 현재 삼성바이오로직스 지분은 삼성물산이 43.1%, 삼성전자가 31.2%를 보유해 두 회사의 합산 지분율이 74.3%에 달한다. NICE신용평가는 두 회사의 유상증자 참여를 예상하며 이번 증자에 계열 차원의 재무적 지원 성격이 반영됐다고 평가했다.
다만 유상증자는 차입 부담을 낮추는 대신 신주 발행에 따른 주주가치 희석 가능성을 동반한다. 삼성바이오로직스가 밝힌 예상 증자비율은 약 5%다. 회사는 기존 주주에게 지분율에 따라 신주인수권을 부여하고, 청약하지 않는 주주는 신주인수권증서를 매매할 수 있도록 하는 주주배정 방식을 택했다. 신규 발행 주식의 20%는 관련 법규에 따라 우리사주조합에 우선 배정한다.
PPG 인수가 삼성바이오로직스의 사업 영역을 넓히는 효과도 있다. 삼성바이오로직스는 세계 최대 수준의 바이오 CDMO 생산능력을 기반으로 기존 항체의약품에서 mRNA와 항체약물접합체(ADC)로 사업을 확장해 왔다. PPG를 인수하면 펩타이드 CDMO까지 포트폴리오에 추가한다.
다만 인수 이후 수익성은 지속적으로 확인해야 할 부분이다. NICE신용평가의 단순 추정치에서 EBIT(이자·법인세 차감 전 이익) 기준 매출액 대비 이익률은 올해 6월 45.3%에서 유상증자와 PPG 인수를 반영할 경우 39.9%다. 이는 삼성바이오로직스와 PPG의 2025년 실적을 단순 합산한 수치로 실제 인수 후 수익성 전망치와는 차이가 있을 수 있다.
NICE신용평가는 앞으로 유상증자 진행 상황과 주요 주주의 참여 규모, PPG 공개매수 관련 자금소요를 점검할 예정이다. 이와 함께 PPG 인수와 생산능력 확대 이후 글로벌 시장지위와 수익성, 현금흐름 등 실적 개선 추이를 삼성바이오로직스 신용도의 주요 모니터링 요인으로 제시했다.
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