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이마트의 2분기 영업적자는 -299억원으로 창사 이래 첫 적자를 기록했다. 유안타증권이 보고한 자료에 따르면 우려스러운 2분기 실적을 기록한 가운데 긍정적인 포인트가 몇 가지 있다. △할인점의 GPM이 방어됐다는 점과 △지난달 마지막 주부터 8월 초까지의 기존점이 소폭 신장했다는 부분 △18년 말과 19년 초 오픈한 삐에로쑈핑 의왕점과 논현점을 빠르게 폐점할 만큼 회사의 구조조정에 대한 의지가 높아졌다는 것 등이다.
유안타증권은 본업의 턴어라운드 가능성, SSG.Com의 신선식품 헤게모니 확대 가능성 등을 고려해 투자의견 Buy를 유지한다. 다만, 높은 목표주가 괴리율을 고려해 목표주가를 기존 21만원에서 16만원으로 하향한다. 할인점에 대한 Target EV/EBITDA Multiple을 기존 6배에서 4배로 하향하고 개선이 나타나고는 있지만 아직까지 적자가 이어지고 있는 이마트24의 가치를 장부가치 수준으로 평가했다.
이진협 유안타증권 연구원은 “성장률 확대에는 ‘본업의 이익 방어’가 필요한 데 현실화 시점은 4분기가 될 것”으로 전망했다.
이커머스 사업자의 성장에 따라 무너진 기존점성장률이 이 시점부터 방어가 될 것이라는 전망이다. 프로모션에 따른 GPM 훼손은 2분기 실적으로 마무리 됐으며 트레이더스, 전문점의 이익 개선세가 실적 턴어라운드의 가능성을 높여줄 것으로 분석했다.
유안타증권은 이마트의 주가 반등 두 번째 조건은 ‘이커머스 성장률 확대’라고 분석했다. 성장성이 낮았던 신세계몰을 합병하면서 GMV 성장률이 희석된 영향이 없진 않지만, SSG.Com의 GMV 성장률인 10% 중반 대 수준을 벗어나지 못하고 있다는 것은 명백하다.
이 연구원은 “시장을 아웃퍼폼(Outperform, 시장수익률 상회)하는 성장률까지 끌어올려야 한다”고 말했다.
보고서에 따르면 SSG.Com의 전략 방향성은 명확하다. 신선식품에 있어 경쟁력을 확대해나가겠다는 것이다. 시장환경에 따라 달라질 수는 있지만 명확한 전략 방향성과 지배구조를 고려할 때 현재로선 SSG.Com은 M&A보다는 신선식품에 집중할 가능성이 크다는 것이 유안타증권의 판단이다.
이 연구원은 “기회요인은 충분하다”고 밝혔다. 이커머스 사업자 중 잠재적 매수자라고 할 수 있는 사업자인 롯데쇼핑과 쿠팡의 경우 신선식품에 대해서 동사만큼의 경쟁력을 확보하고 있지 못한 상황이며, 단시간 내에 동사가 확보한 경쟁력을 따라오기도 쉽지 않다고 판단했기 때문이다. 이 같은 상황에서 신선식품에서의 M/S를 지속 확대해나간 이후 신선식품 카테고리를 앵커 카테고리로 활용해 SSG.Com의 트래픽을 키워나갈 수 있을 것이다.
트래픽 확대가 전체 커머스 플랫폼으로 확대될 수 있도록 이마트는 신세계몰에 대한 경쟁력을 키울 필요가 있다는게 유안타증권의 분석이다. SKU (stock keeping unit, 재고 관리 코드) 확대로 소비자를 지속적으로 플랫폼 사용을 할 수 있도록 해 트래픽 확대에 따른 광고 수익을 시현할 수 있기 때문이다.
[이은실 기자 / 행동이 빠른 신문 ⓒ스카이데일리]
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