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국내 ELS(주가연계증권) 시장의 투자 흐름이 빠르게 바뀌고 있다. 한때 중국 홍콩H지수(HSCEI)를 중심으로 설계됐던 ELS는 이제 미국 성장주와 국내 증시를 기초자산으로 한 상품으로 무게중심을 옮겼다. 홍콩H지수 대규모 손실 사태 이후 투자자들이 중국 관련 자산을 외면하는 대신 미국 기술주와 국내 대표지수에 관심을 집중한 영향으로 풀이된다.
금융감독원이 8일 발표한 ‘2026년 1분기 파생결합증권·사채 발행·운용현황’에 따르면 올해 1분기 파생결합증권과 파생결합사채 발행액은 19조6000억 원으로 지난해 같은 기간보다 3조8000억 원(24.1%) 증가했다. 투자심리 회복과 증시 반등에 힘입어 ELS와 ELB를 중심으로 발행이 늘었다.
ELS 발행액은 6조7000억 원으로 전년 동기보다 17.5% 증가했다. 기초자산별로는 지수형이 3조8000억 원으로 가장 많았고 종목형은 1조5000억 원으로 전년보다 큰 폭으로 늘었다. 특히 종목형 ELS에서는 테슬라(8000억 원), 팔란티어(7000억 원), 삼성전자(4000억 원), SK하이닉스(3000억 원)가 가장 많이 편입됐다.
윤원태 SK증권 자산전략부 부서장은 본지에 “올해 초 ELS 판매가 호조를 보인 것은 시장 변동성이 커지면서 쿠폰(약정 수익률)이 높아진 영향이 크다”며 “종목형 ELS가 늘어난 것도 개별 종목을 편입해야 더 높은 쿠폰을 제시할 수 있기 때문”이라고 말했다. 아울러 “이는 개인 투자자들의 투자 성향이 다소 공격적으로 변한 것을 보여주는 동시에 높은 수익률을 원하는 수요가 커졌다는 의미로도 볼 수 있다”고 설명했다.
ELS 투자 양상도 달라졌다. 지수형 상품에서는 KOSPI200을 편입한 상품 비중이 지난해 70.1%에서 올해 78.7%로 늘었다. 반면 홍콩H지수(HSCEI)를 기초자산으로 한 상품 비중은 5.3%에 그쳤다. 금감원은 “국내 증시 회복으로 KOSPI200 활용이 늘어난 반면 홍콩H지수 손실 여파로 관련 상품 발행이 저조했다”고 설명했다.
고수익 ELS 인기… 원금손실 위험도 커져
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ELS 수익률도 개선됐다. 올해 1분기 조기상환 또는 만기상환된 ELS의 연환산 투자수익률은 8.3%로 지난해 같은 기간(7.1%)보다 1.2%p 상승했다. 국내외 증시가 회복되면서 상환된 ELS의 96.4%가 조기상환으로 마무리됐다.
윤 부서장은 “작년 대비 ELS 발행이 증가하는 추세는 맞고, 장기적으로도 증시가 좋아지면서 주식시장에 기반한 파생결합증권 수요가 이어지고 있는 것으로 보인다”고 말했다.
다만 고수익 쿠폰만 보고 투자에 나서는 것은 위험하다는 지적도 나왔다. 윤 부서장은 “최근 ELS 쿠폰을 보면 20%에서 40% 수준까지 나오는 상품도 있는데, 이런 수익률을 내려면 개별 종목형으로 들어가야 한다”며 “개별 종목 ELS는 수익률만 보면 좋아 보일 수 있지만 요즘처럼 변동성이 큰 장세에서는 언제든지 배리어를 터치할 수 있어 주의가 필요한 구간”이라고 말했다.
배리어는 ELS에서 원금손실 여부를 가르는 기준선이다. 예를 들어 특정 종목의 최초 가격이 100이고 배리어가 80%라면 해당 종목 가격이 80 아래로 떨어질 때 원금손실 가능성이 커진다. 기초자산 가격이 배리어 아래로 내려가면 조기상환이 지연되거나 만기 때 손실이 발생할 수 있다.
파생결합사채(ELB·DLB)도 증가세를 이어갔다. 발행액은 12조9000억 원으로 전년 동기보다 27.7% 늘었으며, 특히 원금지급형인 ELB 발행은 43.1% 증가했다. 시장 변동성이 이어지는 가운데 원금보장 성격을 갖춘 상품에 대한 수요가 확대된 영향이다.
금감원은 “파생결합증권은 원금손실이 발생할 수 있는 상품으로 기초자산 수가 많을수록, 수익률이 높을수록 위험도 커질 수 있다”며 “과거 수익이 났더라도 기계적인 재투자는 지양하고 상품 구조를 충분히 이해한 뒤 투자해야 한다”고 당부했다.
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